連接器廣泛應用于汽車、通信及各種工業領域。連接器是完成信號轉接、能量傳遞的重要功能元件，其借助電信號或光信號和機械力量的作用使電路或光通道接通、斷開或轉換，用作器件、組件、設備、系統之間的電信號或光信號連接，傳輸信號或電磁能量，并且保持系統與系統之間不發生信號失真和能量損失的變化。

汽車已成最大細分市場，新能源對連接器提出了更高要求。汽車占連接器的份額達25%，傳統汽車連接器為低壓連接器，然而新能源汽車連接器為高壓連接器，工作電壓的范圍從傳統汽車的14V提升至400～600V，汽車電子電氣架構需要全面改進，而連接器正是其關鍵部位。

國內的連接器規模及增速均處于領先地位。全球連接器市場規模2016年總市值達到541.6億美元；其中中國市場在全球占比最大，2016年總市值164.7億美元，占全球總量的30.4%，2011-2016年，復合增速達到5.0%，顯著領先于其他區域。

國際龍頭地位穩固，國內自主發展迅速。國際連接器企業主要有TE Connectivity公司、德爾福、安費諾、莫仕、矢崎等。雖然行業龍頭均為外資，但是國內自主發展迅速，國內目前表現優秀的企業主要有中航光電、永貴電器、立訊精密、得潤電子等。

報告正文

1、小器件，大作為

1.1 連接器是基礎元件，應用廣泛

連接器廣泛應用于汽車、通信及各種工業領域。連接器是完成信號轉接、能量傳遞的重要功能元件，其借助電信號或光信號和機械力量的作用使電路或光通道接通、斷開或轉換，用作器件、組件、設備、系統之間的電信號或光信號連接，傳輸信號或電磁能量，并且保持系統與系統之間不發生信號失真和能量損失的變化。連接器目前已廣泛應用于航空、航天、軍事裝備、交通運輸、通訊、計算機、汽車、工業、家用電器等領域。

連接器分類方式多樣。單從技術上看，有三種基本的劃分辦法：

按外形結構：圓形和矩形（橫截面）

按工作頻率：低頻和高頻（以3MHz為界）

按標準性：應用型和標準型，前者一般需要定制，后者設計固定，應用場景廣泛

此外，考慮到連接器的技術發展和實際情況，從其通用性和相關的技術標準，連接器可以分為低頻圓形連接器、矩形連接器、印制電路連接器、射頻連接器、光纖連接器

連接器的基本性能可分為三大類：即機械性能、電氣性能和環境性能。

1.2 汽車是連接器的最大細分市場

汽車已成其最大細分市場，標準型是主流。2016年，汽車市場占整個連接器市場的24%，在所有細分市場中占比最高。另外，汽車市場的占比也在逐年提高，從2014年的22.2%到2016年的23.6%。標準型因為其成本優勢得到廣泛應用，2016年占比達71%，主導地位明確。

新能源汽車對連接器的要求更高。傳統汽車連接器為低壓連接器，然而新能源汽車連接器為高壓連接器，工作電壓的范圍從傳統汽車的14V提升至400～600V，汽車電子電氣架構需要全面改進，而連接器正是其關鍵部位。另外，新能源汽車接口所需滿足的要求種類繁多，高插拔次數、載流能力、耐熱性、密封防水和抗震動性都影響電動車輛的行車安全，因此高壓連接器的質量要求和制造精度比較高。新能源汽車也有低壓連接器，是在低頻連接器基礎上定制的特定產品，主要應用于新能源電動汽車的電池管理系統、電池均衡系統、整車控制系統以及其它信號控制系統。連接器在汽車的位置示意圖如下：

2、百舸爭流，千億市場國產化可期

2.1 國內千億市場，增長穩健

國內的連接器規模及增速均處于領先地位。全球連接器市場規模2016年總市值達到541.6億美元；其中中國市場在全球占比最大，2016年總市值164.7億美元，占全球總量的30.4%，2011-2016年，復合增速達到5.0%，顯著領先于其他區域。

2.2 外資獨占鰲頭，國內百舸爭流

國際龍頭地位穩固，國內自主發展迅速。國際連接器企業主要有TE Connectivity公司、德爾福、安費諾、莫仕、矢崎等。雖然行業龍頭均為外資，但是國內自主發展迅速，國內目前表現優秀的企業主要有中航光電、永貴電器、立訊精密、得潤電子等。

2.3 新能源汽車將成連接器增長新動能

新能源汽車行業高速發展，預計2020年銷量超200萬輛。新能源汽車行業正在經歷兩大變化：

政策由財政外生補貼到“雙積分”內生驅動。2017年9月27日，工信部通過《乘用車企業平均燃料消耗量與新能源汽車積分并行管理辦法》，2018年4月1日正式執行，2019-2020年新能源積分比例要求為10%， 12%。 2018年正式2018年2月14日，財政部發布《關于調整完善新能源汽車推廣應用財政補貼政策的通知》，在2018年2月12日至2018年6月11日的過渡期按2017年標準的0.7倍補貼，過渡期之后客車退坡40%（達到額外技術標準有額外加成），乘用車地續航里程退坡，高續航里程補貼提高。總體趨勢：雙積分內生機制將逐漸接力財政補貼的外生機制。

電動車供給從低端到高端，將促進終端消費需求。

歐美市場上BEV主力為Model 寶馬i3等高端車型，但國內BEV的主力區間在5-6萬的廉價車（補貼后），歐美市場對電動車的需求更多的來自于消費升級（環保、駕駛體驗、售后方便），而國內則是補貼后新能源車的低成本，及一線城市路權管制下的需求。隨著上汽新帝豪長城P8、唐二代等高質量新一代新能源車型上市，行業供給的提升將刺激新能源車的內生需求。

預計新能源汽車 2018-2020 年年復合增長 37%。分不同細分市場，我們預計：

1）乘用車受雙積分刺激+供給改善，銷量快速增長，2017-2020積分政策確保年復合40%增長。

2）客車受終端相對穩定需求約束， 2018-2020年在11萬左右波動。

享受新能源發展紅利，國內連接器2020新增市場規模超60億，2018-2020年CAGR 32%。隨著個人用戶及網約車對充電時間的高要求，長續航里程，大功率充電，勢在必行。且智能網聯的興起，對車載電壓的提升提出了新的要求。高壓連接器的更大范圍的應用箭在弦上，在此基礎上我們僅對2020年做了測算，后續隨著新能源的推廣，這一新增規模將再上層樓。

3、投資標的

3.1 國內重點企業對比

我們對國內主要電動汽車高壓連接器企業——中航光電、永貴電器、立訊精密、得潤電子做了梳理對比。整體來看，各企業毛利率和凈利率企穩，人均收入及薪酬穩步增長。分別來看，四家企業中，永貴電器規模雖然相對小，但盈利性最強，且人均利潤相對較高；立訊精密規模較大，人均利潤相對較低。中航光電和立訊精密相對規模較大，競爭力較強，ROE相對較高。